▼・�D・▼さま専用メモ帳

（4/7　昼　新宿御苑　）

　今度こそほんとに売られるんでしょうかね？大分価値落ちてるとはいえ、
まだ２１〜３０万前後の価値はあるように思いますし、時価総額、のれん負
担も中型レベルまで落ちてきていますので、携帯SNS２社以外にも結構手
を挙げてくるんじゃないでしょうか。腐ってもmixi、まだまだやり方次第では、
収益を大きく伸ばすことは可能じゃないでしょうか？
　だいぶ純粋に投資する機関投資家が抜けてきてるようにも思いますので、
短期トレード目的のところや、買い増しなども期待できるかもしれません。
上げスタートは頭重いのでちょっとイライラするかもしれませんが、一定の
売りこなしたら比較的跳ねるかもと思います。

　まず、マルキョウについて。相続終わっても、なお今後の株式について協議中
とかある可能性はありますが、一応スレでいったとおり、オーバー過ぎたポジシ
ョンは落させてもらいました。本来ゆっくり落ちていくものをガクンと落としてしま
ったのは私の責任です。30万株から約1/4整理すると予定でしたので、ほぼ終
わってます。もちろん全量現物で持つのも可能ですが、そうもいかないので、半
分近くは信用でもちますが、金利が高い・・・（苦笑。
　光製作所は全量整理させてもらいました。
　ご迷惑おかけしてもうしわけありません。

　大きい処分はこの２つでした。

　なお、PLANT、ウェアハウスは今回処分はしておりません。まあ、PLANT、この
前の高値もう少し処分して、下で拾えばよかったかなあとは思ってますが・・・ｗ
ウェアハウスについては確かに前いったとおり高めで掴んでますが、夏以降の
予定銘柄なので、いまのところは静観してるつもりです。

　まー今年は、去年の原発のリスク等、人より大きく考えた影響が仕込みに影響
したのとオリンパスの２段下げの直前で空売り損きりしてしまったということから、
本来は銘柄があたらなければ今年中盤までは、マルキョウあたらなければパフォ
ーマンス上がらないはずでしたが、なんとなくふわふわしてしまったのでやっぱり
ちょっと気が緩んでしまったかもしれませんね。
　３月半ばのピークから、約-３０％の、昨年末から約＋20％どころからのやりな
おしです・・・。いつか（も）み（て）た光景ですが・・・　（ノノ）。

　とりあえず、昨年後半からの中小型系（割安？）相場は多くの銘柄で一旦終了
という形になったといっていいかと思われます。また、しばしばの休息でしょうか？
　私も、計算値だけでなく、需給についてもう一辺きちんと考えて行動したいと思
います。

　しかしながら、資産また３月中旬の最高値を越えるには相当の期間がかかると
正直思います・・・。

※追加：カストディアンのエスアイエックス　エスアイエスの株数が大幅に減ってま
　　　　　す。他のがでてないのでわかりませんが、そこそこ持ってた機関が減らし
　　　　　たのは間違いないですね。しつこい売りはやはりここだったか？

(4/7 朝　飯田橋駅付近→市ヶ谷駅方向）

　今期予想、思ったより厳しいですね。なんか今期見通しの文章から、『レンタル
事業につきましては、全店舗リニューアルを実施し、家庭用ゲーム販売店舗を拡
大』とあり、このコストが結構かかるような感じです。四季報では復配意向とあっ
たが、業績数字厳しく無配予定とか・・・（苦笑。
　業績については今期も前期に近い数字と思ってたので残念ですが仕方ありま
せんね。まあ当初の一番期待、夏以降のTOB期待、そしてそれがなかなかでて
こないときは、リニューアル等の費用が大分落ち着いてくる来年以降の業績回
復を期待と、のんびり待つコースですね・・・。
　株価上がるの期待してなかったんですが、ここんとこそこそこ堅調だったんで、
少し期待もっちゃいました。株価は、250円天井に下に逆戻りでしばらくまた低迷
ってところでしょうか・・・（ノノ）。

　しかし、ブログで書いてるの見ると、株価上昇（下落）いまいちなのばっかなの
に、年末比のパフォーマンスはまだ+60％超はあるとか、他人が読んだら絶対バ
ーチャとか思うような感じだよな・・・。私もなんでそれだけあるのかいまいち疑問
だ。空売りのエムスリーのも私は会社予想以上の想定をして計算しといたのに、
今じゃ含み損が大きくなって・・・。
　さて、明日、翌営業日あたりはマルキョウの山場パート�U期間だ。期待のＩＲは
でるかのう？（しつこいが業績じゃありませんよ、業績は下方修正でそうだしね）。

（４/７　朝　千鳥ヶ淵）

　営業利益、思ったより若干よかったです。会社予想よりも上でした。安心
安心。で、原発の補償だけど、いまのところ商品だけ？営業補償はまだな
いんだ？
　１０００円前後は利食い売りもでるでしょから、しばらくはそのあたりで、も
みあいですかね？ちょっと他の株のように一気に上行くとも考えずらい・・・ｗ
いままでからみると。


さて、一応原発関連の前期特損の内訳のおさらいを。

原発事故損失は、福島第一原発の事故により警戒区域に立地している
ＰＬＡＮＴ−４大熊店について、警戒区域解除時期及び営業再開の目処が
たたないことから損失計上したものであり、内訳は次のとおりであります。
なお、同店は、東日本大震災の影響による商品及び店舗設備等への重要
な被害は発生しておりません。

商品　　　　　　　　　　398百万円
建物　　　　　　　　　　862
構築物 　　　　　　　　130
工具、器具及び備品　49
借地権.　　　　　　　　160
リース資産　　　　　　132
その他　　　　　　　　　76

計 　　　　　　　　　　1,810

（京都市の市営住宅、手前は集会所）

○当初、計算に基づいた最悪値（マルキョウでは４００円弱）から近い銘柄
　 の中から選んで機械的に買うようにした。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　↓
○創業者がお亡くなりになったが、なかなかその株の移動の大量報告書
　 がでてこないので買い増しをした。

私の考え

●相続株に関する税金は、払える分だけのものはあると思う。なくて、第三
　者等に安値で手離す、物納などしたくないと思った場合は、足りない分は
　資金借り入れは可能だと思う。また、先日まで自社株買いで受けることも
　 可能だったと思われる。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　↓
●にもかかわらず半年前後たってもまだでてこない。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　↓
●ＴＯＢ（創業家関係者、他者、自社株買い）の可能性がかなりあるのでは
　 ないか。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　↓
●あるとするとき、考えたが、ギリギリケチって８００円強でもTOB可能だと
　 思うけど、このあたりだと妨害、裁判リスクもありえる。安全を考えれば
　 １０００円か、若干上あたりだと。本来の価値は当然もっと上ですが。

ということで、今の株価（500円ちょい）からすれば、下２５％くらいまでみてお
けばとリスクが限定できるし、財務は良い。上２倍以上あり十分勝負しがい
がある。なくても長期持つ選択肢もできる。

注意点

●１年ちょっと前〜２年前くらいにだした一部抽出サンプルでは土地の含み
　 損は20％強だったと思う（今探したがファイルが見つからない、素人計算
　 である、全物件だとめんどくさいので途中でなんらかの基準で選んだと思
　 う）。つまり土地に５０-７０億くらいの含み損があると思われる。

●機関、大口などの、買いの主導者がいない可能性（昨年９月時点では機
　 関売っていたみたい）。

●今期経常利益下方修正の可能性が大きい（と思う）。

蛇足

現在、大半が信用ですが、本日20万株に達しております。

　おでかけから帰ってきたら、数字が違うとの指摘があったので、
全て点検したところ、その数字以外にも理論的に間違いがありま
したので全面的に取り消させてもらいます。

　もうしわけありませんでした。

今回の株高円安について。

※グローバルマクロ・・・市場の歪みを徹底的に追求
　 CTA（マネージド・フューチャーズ）・・・先物・オプションに特化
　 ハイブリッドブック・・・金融・商品両方、具体的には株・債券・為替、
　　　　　　　　　　　　　　エネルギー・貴金属・農産物、など

○昨年後半、ヘッジファンドが運用成績が悪化し資金が流出していた中で、
　グローバルマクロとCTAは残高は増え続けていた。

●今年１、２月、新規にヘッジファンドに入った資金の８割はCTA。

○昨年からずっとそうであるが、成績が好調なのは、グローバルマクロ・CTA
　 ともにハイブリッドブックを常に持ってる戦略。

●グローバルマクロ（人間の判断込み）が動いてトレンドができ始める、それに
　 CTAがコンピューター運用で追随してトレンドを増幅していく。そしてさらに、
　 個別の運用が乗ってきている。

●今回まで、ヨーロッパの債務問題も深刻で、アメリカの景気回復もそう簡単に
　 はいかないというポジションを（積極的に）積み上げてきた。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　↓
　しかし、想定外の出来事により、ポジションを解消をせざるを得なかったことに
　 より、株高円安になった。

　 想定内　ECBの資金供給オペ
　
　 想定外　年利１％・３年という超低金利でECBから借りたお金を、スペ
　　　　　　 インやイタリアの銀行が、スペインやイタリアの３年物等の国
　　　　　　 債を買いにいった。まさかそこまでするとは思ってなかった

　 それにつられて、イタリア、スペイン、ポルトガル等の10年債利回りも低下。

○つまり、ドイツ国債を買って、イタリア、スペイン等の債券を売っていたポジショ
　 ンを解消せざるを得なくなってきた。

●米ドル、ユーロを両方売ろうとすると必然的に次に流動性の高い円を買わざ
　 るを得なかった。
　 日経平均を売って、アメリカ、韓国他の先物を買っていたりしていた。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　↓
　 上記の債券市場の変動でこれらのポジション（為替、株式先物）の調整もせ
　 ざるを得なくなった。

実はヘッジファンド側からみれば、リスクオンだったものが、リスクオフに
なったということになる。


＜草野氏の今後の見方＞

●ポジション調整の円の売り、日本株（先物含む）の買戻しはほぼ終わったの
　 ではないか。

●上記のようなヘッジファンドは、欧州の問題も米国の景気の問題もなんら片
　 付いてないと見ている。

●金融緩和は時間稼ぎ。この時間を稼いでいる間に、政策当局が手を打たな
　 ければならない。そこを彼らは見ている。

○今すでに、円は若干ではあるが買いに、株は買いが減ってきている。注意し
　 てみていかなければならない。

都築電気がついに、自社株ＴＯＢ。頑張りましたね、タワー。


最近では珍しく、純資産法も試算に入ってるっ。

修正簿価純資産法　　　　５８９〜８８２円
DCF法　　　　　　　　 　　　７３３〜９１７円

自社株TOB価格　　　 　　７７０円

タワーの推定取得価格　約４８２円


これによって固定化されていたタワーの資金が他の銘柄
にも入ることが期待される（顧客の解約で流出分もあるだ
ろうが）。

ひさびさに市場に問題を投げかけた案件と印象づけられる
か？

　昨日、こりずにまた2ｃｈに出現したようで。とりあえず証券取引委員会等から
証券会社に照会くるようなことになった場合、面倒なので、文章で残るようだし
ておくことにしました。
　まあ別に今すぐどうこうってことはないでしょうが、あなたが結構な金額や株
数で注文だしてる場合は投稿内容にお気をつけくださいませ。

　以上。

パルコと私の確執１１年
森　章　森トラスト社長の告白　より抜粋


Ｊフロントへの電撃的な売却激はどのように決まったのか

　Ｊフロントからの打診は１月にありましたが、そのときはことわりました。
他にも２、3社からは打診があったんです。
　イオンからは、森トラストの保有比率（33％）と、イオン（12％）とをひっく
リ返してくれ、要は21％売ってくれという提案があったんで、「いいですよ」
と返答した。森トラストとしては、パルコをＴＯＢするか、売るかしかないで
すから。
　パルコは「2、3年待てないか。テナントのイオンアレルギーがあるから、
もうちょっと時間をかけてほしい」という感じで、イオンにも同じことを言った
のでしょうね。ところが、イオンから２月１日の経営委員会で否決されたと
連絡が入った。翌日まで待つといったが駄目だった。
　それでは、やはりパルコをＴＯＢするか、誰か買いに来たら売っちゃうし
かない。私は時間をかけてＴＯＢをやろうかなと思っていたんですけど。
そこに、Ｊフロントの奥田会長がやってきたわけです。一株1100円で全株
買いたいという具体案も提示された。もうこれでいいかな、と思ったわけ
です。
　イオンへの売却提示額は1100円よりちょっと高い程度の値段です。イ
オンは21％で、Ｊフロントは33％全部というわけですから、そういう面で、
額に特に不当ということはありません。

　
森トラストとパルコの対立が表面化したのは約２年前

　平野（秀一パルコ前社長）さんがＤＢＪとの提携発表の前日午後４時に
やってきた。私はてっきり別件の報告だと思っていました。そうしたら急に
わけのわからない説明を始めたので、「もうそんな話は聞いてもしょうが
ないから、どうぞ帰ってくれ」と言って、途中で打ち切っちゃった。だから、
私は説明を聞いてないわけ。しかも、翌日の記者会見の場所まで取って
あるじゃないですか。もう確信犯ですよ。
　森トラストのパルコ出資比率引き上げ提案は４５％から４９％なんです
よ。50％を超えないようにやりましょうと話していた。だから決して子会社
にしようと考えたわけじゃない。ただ、経営を強化しようとは思いました。
要するに、発言権を強める意図はありました。パルコにとっても第三者割
当増資のほうが資本が充実するからいいでしょう。それなのに、パルコ
側は過剰反応して、「子会社になるのは嫌だ」とかいう。でも結局は自ら
子会社になっちゃったようなもの。そもそも子会社になるのがいいのかど
うか株主でもないのに決めている。勘違いも甚（はなは）だしい。聞いても
仕方ないから、追い返しただけです。ＤＢＪだって投資事業でどこかに売
るにきまっているんだから、パルコはどこかの傘下にはいらざるを得ない。
もう自分でなにをしてるのかわかっていなかった。


イオン岡田社長もパルコに怒っていた

　イオンが第２位の株主になったときも、別に思ったことはありませんね。
我々に賛同してくれているパルコの既存株主の持分をあわせれば、優に
５０％以上は超えてました。だから、相手（パルコ）をひねりつぶすのは、
簡単だな、と。
　岡田社長（イオン）とも話しましたが、「パルコのやり方はガバナンス
（企業統治）が全く効いていない」と怒ってましたよ。それはそうでしょう。
株主に説明なく、勝手に三者割するんですから。


田舎のパルコは困る

　そもそも、森トラストに「商業施設のノウハウ」なんて必要ないんです。
そうではなくて、うちが複合施設を建てるときに、パルコに場を提供する
ことができるという意味ですね。
　パルコが平野社長の時代に、田舎が好きになっちゃって、それで「や
めろ」と言ってたんですよ、もともと。その一件があって、私も三者割で
森トラストの権限を強化して、役員を派遣して本気で取り組もうと思った。
だから、強化して、監督と経営指導をしていこうと思ったんです。
　うちが商業施設をやるときは都心じゃないですか、パルコにスペース
を提供しようと思っても、都心だから賃料が高い。パルコに賃料いくら払
うか聞いても安すぎるんですよ。当時は田舎志向でしたから。
　この件でわかったことは、えっ世の中ってその程度（の経営者がいる
社会）なの、当たり前の経済知識もない状態で、よく経営してるなと思
います。（※たぶん、それなりの企業規模で東証一部の企業なのにな
あってことかと。そうは書いてないけど、中小零細までは含めてない印
象、私の主観ですが。）



まあその程度の経営だから、次々産業が他国に敗れていくんですよｗ
誰か助けてくださいｗ

新卒薬剤師、「年収６００万円」より

　２００６年に大学薬学部が４年制から６年制になり、２年間「新卒
薬剤師」がいない空白期間となった。だが、今年４月、新卒薬剤師
が３年ぶりに誕生する。
　その獲得合戦は熾烈を極めた。

　「100人採用予定が６割程度しか内定が取れなかった」（大手ドラ
ッグストア幹部）
　「３桁の計画が２桁にとどまった」（大手調剤広報）

そんな各社苦戦する中、獲得攻勢をかけて成功した会社がある。
グローウェルＨＤだ。100人の採用計画がほぼ計画通りに進んだと
いう。同社は新卒に６００万の年棒を提示したことで業界関係者を
驚かせた。

　ドラックストアを就職希望先にあげる学生は少ない。学生に人気
なのは病院などの医療機関。「研修生扱いで収入がほとんど見込め
なくても、専門性を生かしたいという学生の応募が殺到する」（人材
派遣会社）。こうした学生の意向をうまく受け止め、採用に結びつけ
たのがスギＨＤ。在宅医療に力を入れており、専門性を前面に出し
て、計画通り200人に内定を出したという。

　こうした採用難の状況から、中途採用市場も加熱。人材派遣のイ
ンテリジェんスによれば2010年まで薬剤師のパート求人は、時給は、
1000円台後半で推移したが、2011年を突破するようになった。地方
のドラッグストアでは時給4000円に吊り上げて、就職準備金の支給
や引越し代の負担、家具付き住居の提供まで提示している企業も
ある。「他の社員に知られないように、募集で明示した金額よりも高
い時給を、パート薬剤師にこっそり支払っている企業もある」と関係
者は話す。
　人材不足は新卒空白期間解消に伴い緩和されるとみられるが、
2〜3年は売り手市場が続くと見る関係者は多い。

（3/16　浜離宮恩賜公園　）

　やっと、昨年来高値越えて、一安心でしょうか。四季報でやっと今期は会社予
想並みの営業利益予想になったからか、それとも地合いでしょうか。売りは一定
でるものの次の最大の壁はやはり1000円弱となるのでしょう。
　ＰＥＲのみでいえば一部上場の大手商社などが大分相場で上がってきたはい
いものの、比較対象で見ると、東証一部でコーナン商事がまだＰＥＲ４ちょいで
す。ただ、ＰＬＡＮＴの数字武器はやはり、原発の営業の賠償と、先日でました帰
宅困難区域の不動産、住宅の事故前の価格での全額賠償でしょう。これで、純
利益が仮に業績のせいでやや悪くなっても見た目下がらないという担保になるか
らです。また、財務も急回復するのもプラスです。
　賠償などの材料ととらえられるか、それとも比較的今のところ安定の低ＰＥＲ銘
柄で注目が広がるか、中期経営計画の営業利益に大きく乖離しないとなるか、
その辺の株価勢いで１０００円を超えてくるかが決まってくるのでしょうね。

　とりあえず800円台も売りは多いでしょうが、900円は超えてくると思います。
1000円は今後上記の反応次第かと思われます。

　まあ賠償よりも、汚染区域が突如綺麗になってしまったっていうニュースの方
がいいんですけどね・・・。

　スレの方ではいってますが、前回の記事書いた直後に瀧上工業をはずし
たり、その後変動が少しありましたので一応フォロー。といっても、フォロー
とかいっても見てる人そんなにいないのにフォローとか単語使うのも〜、と
か思ったり思わなくなかったり？（思ってるんじゃないかぁ）
　ないとは思うがｗ、見る人が多くなったらなったで気軽に書けなくなるの
で今くらいでいいんですけどね☆

　前回からさらに量面でかなり増えたのがマルキョウ。数間違ってなけれ
ば１３万株超まできました。二つ銘柄外れたのを機に、水曜からダイケンを
新規に。あまり深く考えてませんが、一応復興関連になりますね。他は、
ＰＬＡＮＴ以外はクロス以外一切売買しておりません（たぶん）。ＰＬＡＮＴも
ちょっと売りの強さを見る程度の売買しかしておりません。
　全部売っぱらったのが、瀧上工業とオーエーシステム。瀧上工業は、橋
梁再度盛り上がった日の朝駄目だったのを見て、もうやめようと思ったの
で。ＯＡは、先日のＩＲどおり、実質２２円買い付けで上場廃止のため。今
の世の中なにがあるかわかりませんので、期限待たず２１円で売ったｗ

　やはり、積極的新規買い意欲はなし。低ＰＢＲ系より、低ＰＥＲ系（擬似
含む）の方が、一部分野を除きパフォーマンスがいいような（よかったよう
な）気がしますが、どうもそっちへなかなか気は向くんだけど、買うという
気力がでない。
　一方、売りはエムスリー２９５株はそのまま、スタートトゥデイは、一般信
用（長期）がでたので8000株ほど追加し３万株に。カカクコムやサンリオ
など、再度とは思いながらも空売れず。
　エムスリー今度は３０万が頭にさらに下いくかしら・・・？


ＰＬＡＮＴ>>>>マルキョウ>>>インヴァスト>遠藤製作所、光製作所
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　>ウェアハウス>ダイケン

ちなみに、いつも＞は適当にイメージでしたが、今回はある程度の区切り
のルールで入れてみた。


　あ、忘れてました。クラウドゲート（上場廃止決定）をチョビッと買ってみま
した。これは別にどうでもいいですね・・・。

　せっかくテラプローブのために枠用意してたのに、今日寄った（しか
も高値・・・）のでパーに。せっかくのひさびさのやる気だったのに・・・。

ということで現状。スレでも言ってますが、一応まとめということで。
　まず、買い銘柄から。上昇遅いということで、エクセルを薄利撤退。
西尾レントオールを金額残高維持方針だったが結局上昇スピード速
く、一定のところまできたので、本日までで全量利食い。次期四季報
（オール投資四季報先取り含む）季節だが、どうも新規銘柄にやる気
がでず・・・。既存銘柄の増量はマルキョウ。決算あまりよくなさそう、
四季報等下方修正ありそうだが、あまり気にしてない。
　売りでは、カカクコムとサンリオは利食い撤退。再度気を見てとも思
うが微妙。スタートトゥデイとエムスリーはがっちりそのまま。一般信
用（長期）の在庫出てこないため、どっちにしろそのままにするしかな
い。エムスリーの空売りの個人分に対する推定シェアは先週金曜で
1/3超。

ＰＬＡＮＴ>>>>>インヴァスト、マルキョウ>>遠藤製作所、光製作所
　>ウェアハウス、瀧上工業>>>ＯＡシステム

見ての通り、いわゆる大口参加、割安成長などが確認できる要素が
欠けバランスが悪いので、イベントない場合はパフォーマンス相当厳
しいと思われる。とりあえず、よくも悪くもＰＬＡＮＴが上がってくれない
と。

　いまのところ、買いのパフォーマンス苦戦、売り優勢というこの糞強
い相場でわけわからんことになっているので、せめて買いイベント期待
したい。

　「３月末までに進行中の交渉をすべて最終合意して欲しい」。政投銀から出た
要求は、坂本社長の想定を超えていた。マイクロンとの提携、米半導体受託生
産大手、グローバル・ファウンドリーズへの広島工場（広島県東広島市）売却・・・
これらの早期決着を迫られたのだ。

「マイクロンと覚書を交わすだけでは借り換えに応じてもらえないのか」（坂本社長）
「３月末の決着は何が何でも譲れない」（政投銀担当者）

　エルピーダと政投銀の主張は平行線をたどった。主取引４行も政投銀に足並
みをそろえ、融資の借り換えに慎重な姿勢を示した。あるメガバンクの担当者は
「（再建計画を主導する立場の）政投銀がそこまで反対するのに、我々がＯＫを
出すのは難しい」と告げた。主取引行は政府主導で約１千億円の協調融資に応
じたものの、支援額は横並びで経営を監督する「メーンバンク」はそもそも不在。　

　坂本社長は「最初から期限を切って交渉すれば足元をみられる」と反発。別の
幹部も「３月末が譲れないというのは、支援打ち切りに等しい」と受け止めた。銀
行とエルピーダとの信頼関係は失われつつあった。

（日経新聞朝刊）


記事見る限り、政策投資銀行（ＤＢＪ）が引導つけた形となるのかねえ。民営化
の話がでてから、以前のように甘くなくなったとは聞くが、まさかエルピーダの
借り換え延長を強く断ったのが、メガバンク等ではなく、ＤＢＪだったとは。

　最初から自ら動いて買えばよかったのに・・・と思ってしまいますが、
いろいろあるのでしょうね？（゜∀゜）
　２０１０年５月２５日にＴＯＢ発表一株１７５０円、総額約１８０億が、
今回２年弱で総額２４２億円と約３４％ＵＰとなっております。

　依然として、物流会社で3ＰＬ等の高度機能を持つような会社の価値
は高いことが再確認できます。

　
　

　国内独立系の投資顧問会社、ＡＩＪ投資顧問（東京・中央、浅川和彦社長）
が企業年金から運用受託していた約2000億円の大部分が消失していること
が23日、証券取引等監視委員会の検査でわかった。長期にわたって高い運
用収益を上げているとの虚偽の情報を顧客に伝え、実態を隠していた疑いが
あるとして、金融庁は24日、ＡＩＪに業務停止命令を出す。

　同社は運用開始以来、最大で240％の利回りを確保していると顧客に説明
してきた。だが、監視委は説明と異なり、約2000億円の年金資産が大幅に
消失している実態を把握した。市場環境の急変などで運用に失敗したのか、
最初から年金資産を運用せずに資金を流用したのかなどが焦点になる。

　ＡＩＪは02年ごろに本格運用を始めた。株価指数のオプションの売りなどで、
相場変動に左右されずに安定して高い収益を上げる「絶対収益」の獲得を目
指す運用戦略を掲げ、受託資産を急速に増やしてきた。同社の開示資料など
によると、11年９月末時点で124の企業年金から1984億円の資産を受託して
いた。企業年金の運用会社としては大手に次ぐ規模。

（日経新聞より）

米国の寒々しい景気回復　より　（2012年2月13日付）

　ラリー・カッツ、クローディア・ゴールディン両氏の言葉を借りるなら、米国の
人的資本の「例外主義」は、すぐには戻ってこない。大半の先進国と比べ、米
国は大学を卒業する人が少なく、高校中退者が多い。
　成果を挙げているバラク・オバマ大統領の輸出促進策（もっとも、輸出より輸
入の方が伸びが高い）と米国企業の継続的なグローバル化を通じ、米国の経
済成長のより多くが海外からもたらされるようになる。この事実は、米国の労
働者が従来に増して、世界中の労働者と激しく競い合うことを意味している。
昨年、米国経済は1.7％成長した。平均賃金は2.7％低下した。この分岐は今
後も続くと思った方がいい。

　ホワイトハウスの経済顧問を務めたジャレッド・バーンスタイン氏が指摘する
ように、米国の利益全体のうち、海外で稼ぐ利益の割合は高まり続ける。しか
も、それは従業員の所得の伸びを犠牲にして起きる現象だ。過去2年間で米国
企業の利益が急増し、米国経済は今、失業率を引き下げられるだけの雇用を
増やし始めている。だが、このスピードでは、2007年以降に失われた雇用を取
り戻し、人口の伸びを埋め合わせるのに2020年までかかる。

　ごく一部の米国人にとっては、力強い所得の伸びが戻ってきた。だが、今仕
事を見つけている人の大半にとっては、賃金水準は以前の景気回復局面の初
任給をかなり下回ることになる。キャタピラーやクライスラーなど、新規採用する
従業員については、賃金を古くからいる従業員の半分以下とし、手当も少なくし
ている「2層構造」企業が今では標準的になりつつある。

　また、米国の政治と米国経済の間には負のフィードバックループがある。両者
の二極化は足並みを揃えて進んできた。政治の隙間の大部分を埋めているの
は富裕層だ。これまでに各種スーパーPAC（支持する候補者から法的に独立
している限り、資金を無制限に使うことができる政治団体）が使った1億8100万
ドルのうち、半分以上を200人足らずの個人が出している。


ギリシャ危機、デフォルト巡る強硬論ははったりか　より
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（2012年2月16日付）

　ここ数カ月、ギリシャのデフォルトは欧州連合（EU）の威信を傷つるだけでなく、
世界金融危機を引き起こしたリーマン・ブラザーズ破綻のような破滅的なショッ
クになるという考えが基本的な前提となっていた。ところが最近、ドイツ、オラン
ダ、フィンランド（ユーロ圏諸国の政府の中でトリプルA格付けを維持している4カ
国のうちの3カ国）の政策立案者の間では、その前提が変わったように見える。

　ユーロ圏のある政府高官はこう話す。「今では、破滅的な影響が生じる）確率
は10〜20％くらいだ。まだ可能性は残っているが、確実ではない」。

　そうした自信を得て、上記3カ国の政府は1300億ユーロの新たな救済策を巡る
交渉で強硬路線を取るようになった。ドイツのヴォルフガング・ショイブレ財務相は
2月15日、ギリシャが選挙を延期し、新たな救済プログラムを確実に実行するた
めに、イタリアのような政党が一切参加しない実務家内閣を発足させる可能性に
まで言及してみせた。欧州のある外交官は「勢力バランスは間違いなく変わった。
ギリシャは今、『何があろうとも』救済が実行されるとは限らないことを理解してい
る」と言う。

　最も目立つ防衛策は、今年半ばに発足予定の5000億ユーロ規模の恒久的な
ユーロ圏救済基金だ。この基金は、多くのアナリストが推奨する規模の半分程
度だが、イタリアやスペインのような脆弱な政府に救済措置を講じられるだろう。
それ以上に重要なのは、欧州中央銀行（ECB）がマリオ・ドラギ新総裁の下で、
銀行を支えるために大量の低利融資を実行したことだ。

　交渉に携わっている一部の政府高官は、トリプルA格の3カ国ははったりをかけ
ているわけではないと確信し始めたと話している。アイルランドのイーモン・ギル
モア副首相は「関係者全員が早急に（救済策を）まとめるべきだ。我々はこれま
での経験から、ユーロを不安定にさせたのは、長期にわたる不確実性や不決断、
決定を巡る疑念だということが分かっているからだ」と言う。

　欧州北部の複数の国の政府高官は、デフォルトに反対する最大勢力の1人は
ドイツのアンゲラ・メルケル首相だと指摘している。

auの「定額アプリ使い放題」に怨嗟の声より


　次々に新サービスを打ち出す前のめりなKDDIだが、競合キャリア以上に
危機感を強めているのがコンテンツプロバイダー（CP）業界だ。KDDIが1月
の発表会で披露した「auスマートパス」に彼らは目を剥いた。月額390円で
500本以上のアプリが使い放題になるというこのサービスは3月1日から開
始される。スマホに不慣れなユーザーでも気軽にアプリを利用できるように
することで、将来的なARPU（1人当たり平均月額利用料）を引き上げようと
いう戦略だが、KDDIがどこまで力を注ぐかにCP業界は戦々恐々としてい
る。　あるCP幹部はこう漏らす。「KDDIのauスマートパスがうまく行けばほ
かのキャリアも必ず追随する。そうなれば、CP業界は体力のないところか
ら潰れていくだろう」。

　それもそのはず。現在、携帯電話向けにコンテンツを提供してきたCPは
急速に広がるスマホに対応すべく、アプリやスマホ向けサイトを構築してコ
ンテンツの移植を進めている。これには結構な費用がかかるうえ、既存の
会員もうまく誘導しなければ売り上げは急減してしまう。ただでさえ、これ
まで拠り所にしていた「ガラケー経済圏」が崩れ、収益が悪化しているのが
CP業界の現状。「収益の大部分をキャリアに依存しすぎていた反省をもと
に、グーグルやアップルのマーケットで独自に稼ぐ態勢を整えたばかりだっ
た」と先の幹部は漏らす。そんな状況下、キャリアに低額で、かつアプリ・サ
ービス使い放題の定額プランを出されては、首を絞められるに等しい。キャ
リアが提供するアプリで事足りると判断した利用者は、アップルやグーグル
のマーケットまでアクセスしないからだ。

　競合2社の追撃に血眼になっているKDDIにはこうしたCP業界の悲鳴が届
かない。50億円を投下して2月1日に設立した「KDDI Open Innovation Fun
d」は、アプリやサービスに対してKDDIが出資するファンドで、有望なアプリ
事業者を囲い込もうというもの。KDDIは同ファンドが出資するアプリをauスマ
ートパスで提供すると明言しており、そうでないCPへの導線はか細くなるば
かりだ。CPが描いた最悪のシナリオが現実味を帯びつつある。

　これまで携帯キャリアとCP業界は共存共栄の関係が続いてきたが、スマ
ホの台頭が両者の絆を断ち切った。新たにKDDIが始めた囲い込みは、仮に
従来のCPがコンテンツを提供したとしても極めて実入りが少ない不均衡経
済圏。皮肉なことにCP業界はKDDIのスマートパス戦略が伸び悩むことを祈
っているのだ。

（2011/12/10　東大）

　持ってはいないんですが、いつかくるなあとは思っていました。ＴＯＢ価格
は１７８０円と、意外と低く、会社価値に対してのプレミアはないという・・・。

まあそれは仕方ないかもしれません。が、

ＤＣＦ法　
トーマツ　1,623 円〜1,960 円
某証券会社様　１０６３〜2,122 円

えっ１０６３〜って誤植ですよね？

それとも某証券会社はこれからの案件にはすべて、今度来る大震災、さら
なる原発の悪化や、日本国債リスクを織り込むようですね。進んだ評価で
す〜（笑

　１０６３て私が言う、いわゆる会社価値の６掛け、ギリギリでやるＴＯＢな
どでだしてくるような数字ですがこの数字を堂々東証一部で、注目度の高
い業種・会社で出してくるなんてすごいですね。

　いやあ、強く物言う株主がいないってことは怖い怖い。エフィッシモさん
とかに頑張ってもらわないと。

15年までの年平均最低賃金上昇率を13％以上に−国務院

　国務院は2月8日、「就業促進規画（2011〜15年）」を発表した。その中で、
期間中に全国最低賃金を年平均13％以上引き上げるほか、都市部の登録
失業率を5％以内に抑える、企業の労働契約締結率90％を達成する、など
の目標を打ち出した。今回の規画は、国務院として初めて策定したもので、
就業を「経済社会発展の優先目標」と位置付け、具体的な数値目標を定め
た。これらの数値目標は、新たに中央政府各部門と各地方政府の評価項目
の中に盛り込まれる。

＜就業機会の創出に具体的な数値目標＞
　国務院が初めて就業に焦点を当てた規画（ガイドライン）を策定した背景に
は、依然として労働力の供給が需要を上回っており、就業圧力が引き続き拡
大していることがある。

　規画によると、毎年都市部では2,500万人の新規就業需要があり、同時に
ほぼ同数の農村余剰労働者の就業が必要になっている。これまでの経済発
展や産業高度化に向けた政策の実施により、労働者の技能と、企業が求め
る人材にミスマッチが起きている。第12次5ヵ年（12・5）規画期（11〜15年）は、
これらの構造的な矛盾がますます突出した問題として顕在化すると指摘して
いる。

（12/20　晴海大橋から　手前の暗いの橋は未開通の橋です。）



　　　　,.、,､,..,､､.,､,､､..,_　　　　　 　／i
　　 ;'｀;、､:、. .:、:,　:,.: ::｀ﾞ:.:ﾞ:｀''':,'.´ -‐i
　　 '､;: ...: ,:. :.､... .:: :_,:. :.､.;.;;.‐'ﾞ ￣ ￣
　　　 ｀"ﾞ' ''∩__Λ∩ﾞ｀´
　　　　　　 (l l･ω･l l ＜　祝東証一部、大特価だよー。
　　　　　　 (　　　 ,ソ
　　　　　　 /　　　)　　　　　　ﾁｬﾘｰﾝ
　　　　　　( /￣ ∪　　　　_.＿_ lヽ,,lヽ
　　 　 　 　 _| ::|_ 　 　 　 | |Θ|(　　　 ）　　＜　外国人なんで、
　　　 |￣￣￣|￣￣|＿　|_|＿|と　　　i 　　　　　スタートトゥデイください。
　　　 |＿＿＿|＿＿|＿|　 |_|　　しーJ




　　　　　　　　フィデリティの分、まだあるんだけどいるか？

　　　　　　 ∧＿∧
　　　　　　 (　･ω･) 　　 　 ,.、,､,..,､､.,､,､､..,_　　　　　 　／i
　　　　　　 ( 二つ 二つ ;'｀;、､:、. 　　 : ::｀ﾞ:.:ﾞ:｀''':,'.´ -‐ 　i
　　　　　　 /　　　)　　　　'､;: ...: ,:. :.､... .:: :_,:. :.､.;.;;.‐'ﾞ,　／i
　　　　　　( /￣∪　 　 ;'｀;、､:、. 　　 : ::｀ﾞ:.:ﾞ:｀''':,'.´ -‐i 　i
　　 　 　 　 _| ::|_ 　 　　'､;: ...: ,:. :.､... .:: :_,:. :.､.;.;;.‐''ﾞ,　　／i　　　　・・・・・・。
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　　　 |＿＿＿|＿＿|＿|'､;: ...: ,:. :.､... .:: :_,:. :.､.;.;;.‐'ﾞ ￣ ￣




　東証一部時に公募、売り出しある可能性について考えてましたが、
予想以上です★

（1/24　朝　日が出てきたらほとんどとけてしまいましたね）

※追記2/13　朝売ろうとしたら、売りの選択がないので、在庫残量な
しかと思ったら、どうやら新規一般信用売りが×となってしまってました。
この記事、無駄になったようです・・・。
※2/16　在庫来たっ！売れます！

　年初からこれまで、買いについて、指数が軒並み大幅する中まったく
ついていけないようなパフォーマンスに対し、指数と逆行して売りがまあ
まあの成果を上げるという、いまいち世間と離れてしまっているような感
じになっています。
　
　今年はいっているとおりに、素直に割安なものを買い、割高過ぎるもの
を売っていますが、どうもリターンリバーサル（単に下がったものがリバウ
ンドするという意味で）化して、割安株の訂正が一部に留まっているよう
な感じがします。個人的には、ある程度全体の底上げというイメージで、
大口が買ったり、材料があったりといったものがない銘柄でもそこそこ上
がっていくと思ったんですけど・・・今のところそれは外れているような気
がします。
　対して、高いものは価格的、時間軸的にも高値持ちこたえがいっぱい
で、なにか悪材料がでたりいままでの超高成長の角度が少し下がる懸
念などで落ちる率がそれなりにでたりしました。

　私の割高４兄弟の空売り、エムスリー、スタートトゥディ、カカクコム、サ
ンリオのうち、カカクコムはステマ騒ぎで、短期間で結構いいパフォーマ
ンスがでました（ある程度の量はもう少し継続するつもり）。スタートにつ
いては、一旦下がりましたが、フィデリティの売りの受けてがいて、一段
下がるには、下がるとしても時間がかかりそうです。目先は1600円超え
たあたりが力強いと撤退かやり直しになりそうです。サンリオはせっかく
の1/18の暴落したのに、かなり粘ってます。為替も少し戻りダラダラ粘ら
れるとちょっと面倒くさそうです。高く戻れば、売りなおしでいいとは思い
ますが。

　で、ゆっくりと時間がかかるのは承知で、ヘッジとしての売りに最適と
思っているのが２４１３エムスリーです。チャート等以外での主な利点は
以下の通りと思っています。

●現在の株価水準はこのまま順調に３〜４年間高成長した時点から見
　　て、その後も順調に成長するような企業価値を織り込んでしまってい
　　るということ

●親のソネットや祖父母のソニーがＴＯＢするには金かかりすぎるし、か
　 といって株式交換すれば価値に歪み過ぎる。

●いまのところ大きな空売り投資家がでてきてない。

（おまけ●海外比率はそのうち大きくなるであろうが、まだ大丈夫）

　サンリオなどは普通の貸借銘柄なので、個人もそれなりに売ってる人
を見つけるのも楽なんですが、エムスリーとなると・・・。このままいくと
推定個人シェアで半分近くを占めてしまいそうな勢いで・・・（汗　ちょっと
寂しいんですが・・・（笑
　儲けるというより買いすぎなどのヘッジ代わりにいかがでしょうか。売
れる証券会社は限られますけどｗ

　ソーシャルサイト上で動くサービスやゲームなどのソーシャル・アプリを
作る米系開発企業のトップが最近、吐き捨てるように言った。「日本のＳ
ＮＳは３社ともあまりにコントロールがきつく、コストが高い。自由なフェイ
スブックに比べて、開発する意欲がわかない」。
　国内勢も３社とも、フェイスブックやツイッターに倣ってプラットフォームを
社外の開発者に開放し、各種ＡＰＩ（アプリケーション・プログラミング・イン
ターフェース）へのアクセスを許している。それなのに開発者からこのよう
な不満が漏れるのはどうしたわけだろう。

　国内３社の場合、各社のプラットフォームを利用するには開発者パート
ナーとして登録を義務付けている。登録を承認するかどうかの審査・裁量
の権利をプラットフォーム各社側が規約上で確保しているほか、個別のア
プリを公開できるかどうかについてもプラットフォーム側に裁量による決定
権がある仕組みにしている。
　ＤｅＮＡに対し、2011年６月に公正取引委員会が排除命令を出した以降
は、公取委の立ち入り検査や排除命令といった事例は発生していない。
しかし、ＤｅＮＡとグリーの２社はゲーム開発企業に対し、両社のプラットフ
ォームに公平にゲームを提供することを許容しない姿勢を続けていると言
われている。

　一方、フェイスブックのプラットフォームの利用は原則自由。ＡＰＩも文字
通り公開されており、開発者は勝手にそれを使ってアプリを作り、流通で
きる。もちろんなんらかの問題があるアプリが見つかれば、削除するなど
の措置をプラットフォーム運営者として取れるが、日本のソーシャル・プラ
ットフォームに比べ自由度がはるかに高い。

　もう一つが課金システムの問題だ。国内３社の場合、ソーシャルアプリ
の中でアイテム課金などの課金サービスを付加する場合は、各社独自の
課金システムの利用を求められる。その際、収入の１〜３割を「システム
利用料」や「レベニューシェア」といった名目で徴収される。これに対しフェ
イスブックは独自の課金・決済システムを提供する一方、アプリ開発者側
がクレジットカードやオンライン決済サービスの「ペイパル」などを使って独
自に課金することもできる。課金の仕方も原則自由なわけだ。

　最近人気が増しているｉＰｈｏｎｅ（アイフォーン）用のソーシャルアプリの
場合、アップルが運営するアップストアで流通させると、ここでも課金収入
の３割を手数料としてアップルに支払いを求められる場合がある。つまり
国内ソーシャル３社のプラットフォーム用にｉＰｈｏｎｅアプリで課金ビジネス
をやろうとすると、アップルに３割払い、ソーシャルプラットフォームに１〜３
割払った残りしか、開発者の手元に残らないことがあるわけだ。

（日経産業新聞onlineより）


　

（1月上旬　東京-有楽町　丸の内仲通り？）


　７４１２アトムは空売りしたいと思ってもなかなか入れない銘柄。50単
位未満の大半が、優待目的でずっともっているでしょうから固定とだい
たい同じとすると、実質流動は3〜４％、500-600万株程度。権利取り
では高額逆日歩も警戒しなきゃいけないし、普段でも少し増えれば逆
日歩が高くなる警戒もしなきゃいけない。
　しかし、コロワイドが10年に増資しましたが、株価が十分あがってくれ
ばもう一度、資産増強したいところではないでしょうかとも思うところで
す。そこで、可能性を。

●コロワイドの代わりにアトムの普通株式発行をする。
●コロワイドがアトムと株式交換により合併し、同時かその後、普通株
　　式発行（売り出し）する。
●コロワイドを再度普通株式発行する。
△アトム優先株を普通株に転換する。

財務的には、優先株を引いてもアトムについては業績がこの程度のまま
いくと過程すれば、問題ないレベルまできてると思いますので、コロワイド
が高く吊りあがったらそっちを売る、またはアトムとコロワイド両方同じくら
いずつ売るという選択肢も。

　いずれにもしても慎重に慎重に。

　

（鉄骨・橋梁といえば・・・。東京タワーのてっぺん、いつまで曲がったまま
　なのよ！もうずっとこのままなのかしら？）

　復興関連、首都高速改修１兆円のニュースでて上昇見てて、どうしても
我慢できなくて、いま証券会社資金移動中で超タイトなのに、突っ込んでし
まいました。今まで震災以後、チャンス狙ってはいたのですが、結局、あと
もう少しというところで株価が反転してしまい、西尾レントと同じように、最
悪値よりかなり高いところでの仕入れとなりました・・・。
　トレードがうまい人とかなら宮地とか、出来高考慮してまだ表面的な指標
的に低ＰＢＲなら駒井などにいくんでしょう。が、私は結局、流動性薄だけど
なじみの瀧上への投資となりました。個人的には150円前後でを予定して
いたんですけど・・・（苦笑

　橋梁系は売上が少ないんで、少しの金額のおこぼれでも、結構インパクト
ありますし、これから高度成長期建設分の改修などもあり、折に触れてセ
クターで話題になることもしばしばあるのではないかと。
　個別では、瀧上は延々と外国人の大口が売っています。が、最近、他の企
業みても、あまり株主還元をしてないようなところでも、金融機関の株などを
市場内外で自社株買いしたり、他社の売りを受ける大口がでたりと動きが
でていますし、中長期にわたる話題でセクター賑わってくればそれなりの買
い手もでてくるだろうということで、今回は腰をすえて買い、なるべく小さい
上昇では売らないようにと思ってます。一度売ると、次上がったときに、買う
値段が一段以上高くなる可能性が高くなりそうですし（つＴ）。

（蛇足ですが、今回も売買においても、光製作所同様、関与率はあっても
　ＴＩＣＫにある程度、気をつけてますので、売りは吸収しても、高値積極的
　に買ったわけではありませんので。）

　できれば、復興関連、ポートの割合がまだかなり低いので追加したいと
は思うのですが、持ち株といっても担保の株が上昇してくれないことには、
追加できないので・・・。
　また、単純に買うだけでなく、買った分、一定割合（いまのところ買い２に
対し売り1）で信用売りかけていますので、さらに枠に余裕がありません。
現在は、スレでもいっているとおり、サンリオとカカクコムについで、スタート
トゥデイを追加してます。本当はエムスリーを・・・と思ってるんですが、貸株
の在庫がずっとゼロみたいで・・・。

　あと、以前値動きに騙された？ｗ7491オーエーシステムですが、最悪値
８円前後なので、１０円以下くれば、買える枠あればドゴドコ買いますが、
１２円以上では今のところ、手をつけませんので念のためｗ　11円は気分
しだいかしら？解散するのが一番価値高いのですが、まずありえないです
からねえ・・・。このまま株価下がると下手すると18-22、3円という低い値段
でのＴＯＢになりそうな・・・。投げるなら一回で投げてくださらないと？

　少し前のニュースからですが。一応まとめておこうと思いまして。

　チューリッヒ大学の学者たちが、スーパーコンピュータに、危機以前の企業間
の繋がりをインプットしました。そして、分析した結果、大企業１３１８社がそれぞ
れ結ばれて出来上がった「超巨大企業」が、世界の所得総額の約６０％に達し
ていることがわかりました。

　また、発見された経済構造には核があり、１４７の金融・投資機関が世界市場
の４０％を管理、統制していることが明らかになりました。

　その内部のつながりは資産が交差しているため、非常に強く、一箇所の関係
が崩れると爆発してしまうということです。

（ＮＨＫＢＳ、ロシアＲＴＲの訳から）

（1月上旬　増上寺　夕方）

　今年は（も？）、割高なものがある程度修正される年だと思います。
つまり、素直に割安なものを買い、割高過ぎるものを売れば、取引を
少々失敗しても利益はある程度上がるということです。

　去年は、建枠を抑え気味でしたが、今年は、積極的にいきたいと思
います。と、いえど、当然ながら原発関連リスク（+大震災）などもあり
ますので、単純に買いを枠増やすというわけでなく、売りや、買いでも
一般の買いより上記リスクが少なく計算できる、建設、橋梁、建機リー
スなどのバランスを重視し、枠を積極的に使い切るということです。

　単純な仕手株、短期銘柄については、買いについては控えたいと。
控えても利益は十分にだせる年だと思います。

　保険の意味での金については、ＥＴＦで利益の20〜30％程度、今以
上に上昇しなければ積み増しを行っていきたいと思います。
　あと、国債ＯＰについて、捨て金ヘッジについてどの程度していけば
いいのかという感覚をきちんとつけようかと思います。

　外為関連については未定です。もう少し対円で円高なったときに考え
ます。

　トレアイについては、新規建はできませんし、出金を随時していきます
が、ある程度残高は残しておきたいと思います。とはいえ、信用につい
ては期限が３、５月できてしまいますが。

（12/24　夜　　スカイツリー夜景　）

●ちょっと気になったこと

８１９１　光製作所

急に高くなった日にちょっと見てみたら、少し前に安値で自社株買いをした
模様でついに金融機関すべて追い出してしまったよう（株数から）。上がり、
出来高急に増えたのに乗っかってみようかと。ただ、私はいわゆる、この値
段でこのくらいの量この期間までという買いではなく付き添う程度の売買で、
当然ながら上げ主体ではないです（売り吸収してるのは確かですが・・・ｗ）。

８９１７　ファースト住建

２２日、突如売買がでかくなりました。大口の手代わりでしょうか？どこが
持ったか非常に関心があります。あそこなら・・・。


●現在のポートフォリオ

どうしてこうなった？的な感じあり、思ったイメージとやや異なるんですが・・・ｗ
ちなみにＯＡシステムについてはスレでいったとおり、上げ騙しに引っかかった
だけです。今、若干評価下がってるので８円どころ、妥協して10、11円なら、
本気で買ってもいいですが・・・。今更売ってもということで珍しい塩漬けです。

７６４６　ＰＬＡＮＴ　＞＞＞＞　８７０９　インヴァスト　＞　７８４１　遠藤製作所
　＞４７２４　ウェアハウス　＞　７５９１　エクセル、９６９９　西尾レント、
　８１９１　光製作所、　９８６６　マルキョウ　＞＞　７４９１　ＯＡシステム
　　＞　長期仕込み中、以前少しだけ持ったことあるもの

売りはいつ手仕舞うかわかりませんが2371カカクコムと8136サンリオです。
保険の金ＥＴＦは株口座では基本的に損失・含み損額しかいれない計算として
るので空気です。

大阪で歴史的な大敗、三越伊勢丹が考える次の一手

　11月までに2011年度上半期の業績が出揃ったが、三施設［※JR大阪駅
の複合商業施設、OSC（大阪ステーションシティ）内の、JR大阪三越伊勢
丹（店舗面積約5万�u）、JR西日本系のファッション専門店ルクア（同約２万
�u）、大丸梅田（同約6.4万�u）］の中では、JR三越伊勢丹が独り負け。10
月末、JR大阪三越伊勢丹は年間売上高目標を大きく下方修正した。かね
てから不振がしてきされていたものの、当初の550億円から350億円と200
億円も下げたことで改めて業界関係者を驚かせた。
　「ブランド別に区切らない自主編集売り場」など、「伊勢丹流」は東京の伊
勢丹新宿本店では評価が高い。だが、大阪では「わかりにくい」という声も
多く不発だ。あてにした有力テナントも、同地区で最大のブランド集積を誇る
阪急百貨店に遠慮したのか、邪魔されたのか、当初想定したほど集まらな
かった。これは1996年に高島屋が新宿に進出した際の高島屋−有力ブラ
ンド−伊勢丹の綱引きの構図と同じだ。
　大丸梅田店はなんとか戦っているという印象だ。親子の集客力が抜群の
ポケモンセンターなどをテナントにいれたこともあり、3〜8月期の売上高は
前年同期比約56％増。従来比で店舗面積を約６割増床しているため増収
は当然。ただ、買い上げ率は30％とグループ平均55％に比べ低い。今期
の売上高を670億円から640億円に修正したが、当初埋没も懸念されただ
けに、ほっと一息といったところか。
　ルクアは絶好調。面積はJR大阪三越伊勢丹の半分以下にもかかわらず、
年間売上高目標を250億円から320億円に増額修正。これにはJR西日本も
ホクホク顔。主要顧客に据えた20〜30代女性をがっちり捕まえている。三者
の販売効率をみれば、専門店の集積であるルクアが圧倒しているのは明ら
かだ。


しかし、伊勢丹と三越、経営統合してのいい話ってのは全然聞かんな・・・。

（12/1　昼　浜離宮恩賜庭園　はまりきゅうおんしていえん）


　最悪値230〜240円どころなので、250円近辺でと思ったんですが、大口の
投げがでてきても300割れ程度でとまっちゃってるし、売り板も売りもしっかり
でてるのでまとめて買えるとおもいまして、買いました（長い間少しづつ買うの
面倒くさいし、待つの疲れる・・・）。

要点はこんな感じでしょうか。

●大口投げで急速に売られて急落した。
●タワー投資顧問が追加で買った。
●自社株買いなどの対策がとられた。
●会社の業績はある程度、耐性がある。

　で、買いたいところより３割程度高いが、なかなか計算値で買える銘柄もない
ので妥協した、というとこです。ウェアハウスのように、高めのところまとめて買
って、今のところ下がってるような事態もありますが・・・ｗ
　こっちは支えもあるし、タワーなども買ってるし、株価下落が急だったので反動
もあるので、あちらほどは買値より下がることもないだろうと。

　会社どうのこうのというより、数字と大口の状況で買った色が強いです。


※証券会社１社のみで買っていたんですが、そちらで１１/２５の取引について、
　　買いあがり形態の注意を受けております。話はスレでしておりますので、こ
　　ちらでは省略させていただきます。ブログ側での質問等はご遠慮願います。
　　ただ、誤解を招く可能性も考え、一応参考情報として※文をだしました。

●7646　PLANT

　10、11月次は意外にも堅調。このまま12月次もいってくれれば
少し先まではとりあえず安心かとおもいます。
　今回の分売で前の分売に近い水準まで下がりましたが、当面
の大きな需要崩れは今がピークかと思われます。7/21の一瞬700
円つけたときからの出来高は約100万株+分売45万株と、実質流動
株約250万株程度の6割近くが、約600円前後〜溜まっていて、同一
人物の複数売買を除いても結構な重みとなるかと思われます。
　が、現在の超低PERで安定業績傾向ではこれから買い増しを行う、
新規に買う人には売り物がなくてはできません。今回ちょっと意外だ
ったのは分売の応募状況です。前回（8月末）は分売20万株に対し、
申し込みはわずか22万株弱と危機的だったのに対し、今回は、以前
より相場環境悪いにもかかわらず、分売25万株に対しなんと（笑）
42万株弱でした。個人にも割安銘柄として実際投資対象として、見
られるようにはなってきたということで、これに大口がさらに買い進め
るようなことになってくれば、意外と堅調な株価推移となるかもしれ
ません。

目標　年末700円超え−2、3月昨年来高値（793円）更新-
　　　　　5、6月1000円前後


●7841　遠藤製作所

　内容は次記事へ。

目標　来年春500円前後


●新日本理化の愉快な仲間たち？

仮に新日本理化がまだ完全に死んでないとしたら。

○　5702　大紀アルミ
△　5603　虹技（上値は低い可能性）　　1976　明星工業（今週次第）
×　5357　ヨータイ　　　5986　モリテック

　買い集めました。金額的にはＰＬＡＮＴの何分の一かですが。できれば、
170-190円あたりで欲しかったのですが、まあプレミア30％つけてまとめ
て買ったと思えば・・・と・・・。
　しかし、金曜（11日）の238円の67200株？売りはなんだったんでしょう
。この数字だと（※訂正）大株主の一人の第二四半期の持ち株と同じで
すが、一気に売り注文あそこで普通だすかしらと思うのですが？ずっとチ
ラチラ売りは出てたりしてたんですがたまたまその数字になっただけなの
か・・・。真相はいまのところ不明。

　アミューズメント施設（ゲーセン等）はここんとこどこも急激に売り上げ落
ちていましたが、やっと緩やかになってきて、他の企業も利益が回復傾向
にあります。地震や原発影響の屋内レジャーの一時的増加を除いてもで
す。
　レンタルも厳しいですが、残存利益はあります。これはアミューズメント
の方もそうですが。

　雑貨屋ブルドッグでもいいんじゃないか？との意見もでそうですが、22年
8月期以前から在庫に対する信頼性が疑問といっていて、実際処分損が
22年8月期にでましたが、それでも信頼性が回復されていない、つまり今
でてる表面的営業利益が安定的に出せるかどうかに未だに不安が残る
ことと、22/8月期の特損後もMBOに動かなかったこと他から、TOB期待な
ども低そうだと、選択しませんでした。

　ウェアハウスに関しては、ゲオのごたごたが片づいたら完全子会社化に
むけてTOBの可能性もあること、またなにかあった場合にゲオの救済の可
能性があるだろうと思われる。また、TOBとかなくても、特にアミューズメン
ト施設分野について、ゲオの一員として重要な役割を果たすと思われる。
ただし、リスクとしては、可能性少ないと思うが、ゲオディノスとの不利な合
併や買収させられるということ・・・かな？


　＜まとめ＞

●売り上げ（利益）の急激な落ち込みがなだらかになってきたといえる業界、
　 会社傾向。
●アミューズメント施設事業の出店再開。ゲオの一員としての役割期待。
●ゲオ（HD）が完全子会社化する可能性（TOB、有利合併）、しなくても、何
　 かあった場合の救済という保険がある。

　2011年９月期決算はすでに修正でてましたし、重要なのは今期＆
中期経営計画となりますので、省きます。

　で、今期会社予想は四季報と似たようなものの、税金正常でのＥＰＳ
が227円と四季報より大きくなっており、ＰＥＲ計算等、表にでる数字に
とってはプラスとなります。一部というか私もそうでしたが、保守的に見
てた人も多かったのでその点では安心感があるでしょう。実際会社は
売上については多めに予想出すこと多いですが、利益についてはそう
でもないからです。

　また、今の地合では株価に影響はほとんどないでしょうが、配当が今
期倍増と期待されてなかったサプライズとなります。

　さらに中期経営計画で、売上の伸びは低いですが、利益の伸びが大
きく成長企業並みです。あくまでいまのところ皮算用とはいえ、計画で
の粗利率は大きな膨らませがない数字ですので、ある程度の実現期
待感というのも満たせてます。株にとっては重要なことです。

　まだ負債は大きいものの、キャッシュは手堅く、しかも原発の補償金
もまだ入ってきていません。企業価値として算出すれば今の株価を大き
く上回る評価も可能です。

　ちょっと将来の成長性という点では欠けはするけど昨年から上昇時の
2133ＧＡＢＡの要素と似ており、また食品・ディスカウント小売でのこの
ＰＥＲは断トツで低く、月次がよほど悪くならない限りは、急騰は無理だと
しても、すぐ株価修正が入るとは思います（600円前後→800円前後くら
い）。大口がほどよく買うか、他に割安株買う人が多くでてきてくれば、
1000円つけるのもそれほど難しくないかなあとは・・・。


まとめ

●税金正常でＰＥＲが３下回る数字に入れ替わる。（今日現在）
●中期経営計画で粗利を大きく膨らますことなく、利益成長イメージが
　　できる。計画作った人たちＧＪ！
（●配当は予想してる人多分いなかったろうから、株価に影響は？だけ
　　どサプライズなのは確か。）

私的には会社予想と中期経営計画、株にとって素直によかったと思いま
す。
　

　ギルティクラウン見て、ちょっと調べた。ギルティクラウンみるまで、
ＩＧって、みてないけど昔の「攻殻」イメージで絵が自分には苦手なタ
イプって思ってたけど、うさぎドロップ、君に届けなんかやっていて、
ブレイクブレイドもそうなんだと、イメージが変わった。
　ギルティクラウンの1話の感想だけど、私はとてもよかったと思う。
掲示板みると、ギアス・マクロスＦその他の貼りボテ、継ぎハギって
感想も多いようですが、ここ数年、面白いけど何か足りないなあって
層を埋めるような作品のような印象を受けたので、貼りボテ、継ぎ
ハギって批判がでるくらいの方が良いのではと思いました。
　さらに、ある種類の信者とかマニアとかの一部を完全に切り落とし
てもかまわないような割り切った感じももちました。お金落とす層が
万が一少なくなったとしても、よほどの崩壊を起こさなければ、パチ
版権で（←するかは当然知りませんがｗしやすそうですし、すれば）
回収できそうですし？
　制作は6課が担当ということですが、若いチームだそうで、そこに
「I.Gのイメージを超えるようなオリジナル作品」でお金をつぎこむと
なると、外向きには新たな看板作品をというのは当然ながら、社内
向きにも変えますよということももちろん込めているのではと思いま
す。
　まとめると、社内改革＋新たな看板を手堅そうな収益を使ってでき
る、最大のチャンスが来てるということと、これで新たな看板といかな
くても、何か大きい収穫が得られないようだとまずいよ、でしょうか？
アニメ２話以降も期待してますｗ
　

　輸送量が増える需要期にもかかわらず運賃が上がらない――。
こんな現象が米国向けの海上輸送で起きている。例年ならクリス
マス商戦向けの荷動きが増え、夏からコンテナ運賃は上がるはず。
だが今年は運賃が上がるどころか下がっている。米経済の先行き
不安から消費財の輸送が振るわず、荷動きが増えないからだ。

　「荷物が少ないなら、船を減らすしかない」。需要期のクリスマス
シーズンを前に、海運各社が動き始めた。商船三井は他社と共同
運航する米国向け航路を今月から一部やめる。すでに７月から路線
を減らしていたが、一段と供給を絞る。外資系でも９月、10月と続け
て航路を運休する海運会社があった。

　米国向けの荷動きは例年なら６月ごろから増えていく。年末のク
リスマス商戦に備えて商品を確保しようと、小売業などが早めに荷
物を手配するからだ。その結果、船の輸送需要が盛り上がり、コン
テナ運賃は上がる。だが「今年は夏以降も運賃が上がらない異常
な年」（外資系海運会社）という。

　以前、欧州の売りのターゲットが国というより、銀行であり、多くの人
が見識違いという記事を見かけました。
　しかし、欧州で上位銀行のデクシアが救済という事態になりました。
そこまで追い込んだということは、そろそろ今回の売りも一旦は終盤
ということになるかもしれません。　
　まあ、この危機？はすぐ終わることではなく、折に市場を揺らすでしょ
うが、上記のことが本当だとすると、とりあえず直近は底を大きく下回る
ことはないと見えてよいのでしょうかね？一旦リバウンド局面、売り叩き
は禁物となるか？
　とはいうものの、日本の株式市場がどうなるかはわかりませんが・・・。
一部で上げがかなり続いたネット、内需、他の銘柄がお休みしそうな気
も？

　天侯や、比較対象の前の年はたばこ駆け込みがあるので、前年度比は少し
厳しいかなあとは思ってたのですが、大熊店を除く前年度比が-4.4％減とやや
インパクトがある数字がでてしまいました。震災後のかさ上げが、業界どこも切
れてきているので仕方ないかなあとは思いますが、問題は利益がどうなってい
るかですよね。
　おそらく、決算近くに前期の上方修正が出ると思いますが、特段の理由なく、
そこで経常利益が低すぎる場合はちょっと注意が必要かなあと思います。心配
な人はそこで逃げるのもありかと。

　会社の今期予想の予想ですが、売上はいつも多めに出てる感じですが、新店
ない予想での四季報の売上予想は多すぎです。経常利益は売り上げがやや厳
しかった7-9月期の利益を見てという感じになるでしょう。少し多めにみれば、四
季報程度となるかもしれませんが、私は若干低めを予想しています。
　しかし、日経会社情報では、新店候補地有だが、開業時期は未定とはあるの
で決定すればもしかすれば時期によっては売上がその分上乗せされて、結果的
に前年度と同等かわずかに上ということもあるかもしれません。


私の来期会社予想　（前期上方修正前、7-9月期まだでてない段階）
経常利益25、26億円程度、　ＥＰＳ200前後

純利益も普通に戻り、純利益は13-14億程度と考えてます（賠償金収入はま
だ会社予想でも入れないと思います）。

まあ、ＥＰＳ200円前後というのは従来と変えてません。

月曜、従来売りたがっていた人の売りがでて、600円再度割ってくるかしら？
一応下値で指値はいれておきます。

株？いまは待ち時なので、書くことはない！ＰＬＡＮＴ次第・・・。

安ければ分売とって、みんなで幸せになろう！
いや、分売後さらに下がるのを拾ってもいいかもとかとも思う
が・・・？もちろん自己責任です。明日はわかりませんから！
原発あるし！

まあとにかく入れ込んでます・・・。板状況などからみて、一応、
中大口が板ちょくちょく出してるような気はします。もちろん私は
のぞいて。私は中口の下くらいですかね。人のことは当然しり
ませんが、そのくらいのつもりっ。

これが11月上旬まで上がらないようだと、私は今年は店じまい
のようなきがします。

　今年入ってリスク分散目的で負けだったのを、３月の超ドル円の円高介
入後の円安で相当評価益高くなったが、切り返し円高で、まさかのマイナ
スへ。その後も儲かっても損で終了。そして、今回介入チャンスで入ってそ
こそこ取れたが、最後ドル円＠79.20を入れて終了しようとおもったのが間
違い。また損を積み増して・・・。

3月の介入からでも約−１９００万てなによ・・・。今年では−２７００万近く？

　震災直後からの先物ＯＰのせっかくのヘッジ利益分がＦＸの今年の損でほ
とんど吹き飛ぶはめに・・・。この前書いたとおり、さらに先日の介入の前、捨
てヘッジしてたのを介入で投げさせられたうえにこれですから・・・。

　スレでいってるとおり、日本国内会社で一般弱小個人でできる私がほしい
ヘッジ商品が揃ってないのが原因といくらいっても、この失態はどう考えても
自分の下手さ加減に起因する・・・。

　まあ私が、守備範囲でないような株の短期トレードをして儲からないという
ことがこんなところでもはっきり証明されてるわけでして・・・ｗ

ｗじゃねええええええよ。引っ越しして金かかるんだよ、しかも今金融危機状
態みたいなもんじゃん！こうなるんだったら、家賃もう少し考えるべきだったか
も・・・。正直もう相当こたえました・・・（苦笑

　こんどはやはり、外債10年国債の代替等でしかＦＸしません・・・。トレード目
的はなしです・・・。相当安くなれば別ですが、それは長期目線となります。
たとえ、ヘッジ種類がなくなってもです・・・。

　　

　投稿したと思った文、全部消えてた・・・orz

　月曜、アメリカ国債格下げ影響がどうなるかしりませんが、それはとりあ
えずおいといて・・・。

　今は原発のせいで投げたので持ってませんが、２１３３ＧＡＢAホルダー
さんおめでとー。特に去年からがんばって持ち越しのままのひとー。ＴＯＢ
価格が２０万て私が仮にされたらと思ってたのに比べ結構高い価格だった
のでちょっとびっくりしました。私が投げた分を受け取った方も十二分に報
われたのでよかったよかった。まあ本音は、半分は原発（というか関係者）
憎し悔し、半分おめでとーな感じではありますが・・・ｗ
　よく言ってますが、手放した後とはいえ、素直に自分の投資方針の正しさ
が証明された形とはなってますので、うれしいことも確かです。今回は足跡
きちんと残りましたので、その思いはなおのこと。
　が、同じような銘柄、原発の影響を小さく思ってる国民というか投資家層
に比べ、重く受け止めてる私のような場合に、次のＧＡＢAみたいな銘柄を
掴めるかというような問題が残りますがorz　一回上げ反応がしょぼい場合
は長めに持ってみるという選択するには、持つ量絞らないといけませんから
ねえ・・・。しかもなれないヘッジのつもりが損積み重ねってのも。地震だけ
ならここまでは・・・ぶつくさ。

　3274ＩＤホーム、地震前の決算予想変更なしで半期きましたが、若干低い
程度に着地しました。米国の問題の影響を株価がどれだけ受けるかわかり
ませんが、ないと前提してればとりあえず問題なしレベルだったのではと思
います。これで通期見通しは営業利益1割減未満で見れますので（なにもな
ければ）一定の不振は取れた思いますが、大きな上昇については相場も悪
いので、若干の未達でも来期数字がでるまでおあずけの可能性が高くなっ
た気はしますが。信用買残などは問題ない水準です。一番気にしてるのは、
6月の株主欄ですね（原発除けば）。

　東電、買いはいわゆる単純な中長期投資家ではないでしょう。下で売らず、
高値買いについていかずは必須でしょう、と反省を込めて・・・ｗ500円後半
や600円台の売りは、粘ってもいいと思います。私もどうせヘッジ売りできる
ような株が頭パンクしてるので思いつかないのである程度の量は放置して
ます。為替介入のせいで投げた、捨て金ＯＰヘッジがなあ・・・。ＦＸでは騙さ
れて・・・。月曜７時に78円維持と介入がかったら一生怨んでやるｗ
　為替乱高下、出来高伴うのは歓迎なんですけどね。インヴァストもってます
からね。

　とりあえず、買い予算はあまりないので、ＰＬＡＮＴの押し目資金と、某株暴
落拾う程度ですかね。東電売りヘッジが単純に聞かないので仕方ない。月
火少なくとも寄りつきだけは大きな下げをおねがいしたい（超短期分売りだけ
回転させるｗ）。

　
　東日本大震災後のみの期間の決算ということで、注目していた方も
多いと思いますが、あっさりと増収増益。これから、資材価格の影響も
大きくなるとは思いますが、とりあえず環境が急激に悪化し、売り上げ
も会社予想を大きく下回る、といった懸念は払しょくされとおもいます。
仕入れも見る限り問題なさそう。この決算を受けてのアーネストの反応
だけでなく、パワービルダーやそれに準じるような銘柄への株価の反
応も注視したいと思います。

発表の再延期でチキンレース
東証・大証統合協議の舞台裏

　水面下では、確かに7/26に統合発表の期限を再設定して動いてきた。
しかし、結論は間に合わず、またも幻に終わったのだ。
　両社がなかなか統合を決断できないのは、交渉関係者によると、統合
形態にあるという。

　このうち、東証が当初から強く主張していたのが、東証が大証のＴＯＢ
によって100％取得し、東証が大証を完全子会社化するというものだ。と
ころが、これだと東証のバランスシートが痛み、その借金まみれの親会
社の参加に大証が入ることになる。これに強く反発した大証は、すでに
上場していることもあり、株式交換による合併を提案した。

　単独上場だけは譲れない東証は、一時、5〜10％の株式持ち合いとい
う、全くの別の案を提示していた。当面、両者間で人的交流などを通じて
信頼関係を構築し、その間はシステム統合を行うだけにとどめようという
のだ。だが、「無駄な時間を費やす暇はない」（交渉関係者）との共通認
識から、東証側は最終的に大証株の過半数、または2/3程度を握るとい
う修正案を示す。これなら東証側も単独上場を諦めるかわりに、大証側も
東証に買収される形で妥協することになり、いわば痛み分けとなる。

　ただ、いずれの案にせよ、最終的には「持ち株会社を設置して両社を傘
下にぶら下げ、その後機能別に再編する」という点では合意している。そ
れでもなお、こうした統合形態がネックとなっているうえ、東証、大証共に
株主を説得しなければならず、「両社長ともいまだ難色を示している」（同）
というわけだ。とはいえ、「ここまできて破綻となれば、両トップの責任が
問われかねない」（同）と、交渉から降りることもできないだけに、もはやチ
キンレースの様相を呈している。

〜（略）〜

　東証と大証のシステム統合で、システム費用削減効果は約100億円と
大きい。

〜（略）〜

　歴史を振り返れば、長らく東証のトップは旧大蔵省事務次官の、そして
大証のそれは旧大蔵省証券局長の天下りポストだった。２社の統合はこ
うした天下りポストを減らすことにもなりかねず、「官僚出身者にはまとめ
切れない」（金融関係者）との見方もある。いみじくも両首脳が「統合する
なら今回がラストチャンス」と認めているように、旧大蔵官僚出身ではない、
斉藤、米田両氏であればこそ、こうしたしがらみもないだけに期待もあつま
る。本誌取材によれば両社は現在、９月末にも統合を発表、翌年4月1日
に統合する方向で再々調整を進めている模様だ。

　会計処理変更の資産除去債務特損と、原発至近の大熊店の特損がな
ければ、通期ＥＰＳは余裕で２００円いってる内容で、ストップ高あってもお
かしくないって感じですが、まあ表面上の純利益がゼロ近辺なので無理だ
わなｗ。というか、除去特損とかなきゃ今の株価もなかったわけですが。来
期数字も利益水準が四季報並みになる可能性を多くの人が感じていただ
ければ株価は上昇していくとは思いますが。早く2009年の650円越えてほ
しいものです。
　小売の価格競争激化緩和状態がこのまま長く続いてくれれば、日本の
ためにもいいと思いますけど、どうなることやら。

特集　為替投資入門　より

　昨年8月にＦＸのレバレッジ50倍までとする規制が導入されたが、今年
8月からはさらに25倍までに規制される。
　50倍規制では事前の予測通り、業界全体で取引高が約３割減となっ
た。ただし、実際の影響度は業者によって差があった。
「取引高２割減と踏んでいたが実際には1割減。期間も規制導入後３
ヶ月ぐらいで、むしろ相場が動かない影響の方が大きかった」（ＦＸプライ
ム・鈴木経営企画部長）。他の業者でも、もともと高レバレッジの顧客が
少なかったところでは、1割減程度だったと口を揃える。
　一方で、高レバレッジ・高回転型の顧客中心としてた業者では「30〜
40％の減だ。３ヶ月で回復などとても信じられない。ウチはまったく回復
しなかった。取引高は徐々に戻ってはきているが、今でも昨年よりすくな
い」（ＧＭＯクリック証券・高島社長）。業者によっては５割減に至ったとこ
ろもある。高島社長によれば、顧客自体はむしろ増えているという。レバ
レッジ規制によって、一人当たりの取引額が減ったのである。
　25倍規制の影響についても見方がわかれる。「前回は蓋を開けてみ
ないとわからないところがあったが、今回は客も我々も慣れているので、
それほどの影響はないだろう」（ＳＢＩリクイディティ・マーケット・齋藤経営
企画部長）、「50倍よりも25倍のほうが、該当する投資家の範囲が広い。
前回影響が少なかった会社ほど、今回は大きな影響をうけるのではない
か」（高島社長）。結局、現時点では影響は未知数というほかない。

　他方で、もう一つ業界を揺るがす動きがある。「アフィリエート」に対する
なんらかの規制導入が確実視されているのだ。問題視されているのは、
ＦＸ関連のブログ記事である。記事の体裁（ていさい）を取りつつ、実際に
は特定のＦＸ会社を持ち上げた内容になっている例が多い。これでは記
事全体が、金融商品取引法で規制されている「広告」に当たるのでは、
という指摘だ。
　問題の発端はアフィリエート料金の暴騰だ。口座開設1件で10万円、と
いった例まである。“ヨイショ記事”が氾濫しても無理はない。「行儀の良く
ない業者がいる」（業界幹部）結果である。現在、業界団体である金融先
物取引業協会でガイドライン策定のための議論が行われているが、業界
内での立場の違いは大きい。
　アフィリエート“禁止”を推すのは、証券会社勢だ。ある会合の席上では
某大手証券の代表が、強硬に全面禁止を主張したという。株等の顧客基
盤からＦＸへ誘導できる証券会社にはアフィリエート禁止の（ＦＸ専業への）
不利はない。
　しかし、戦々恐々としているのは、店頭ＦＸを中心とする、ＦＸ専業の業者
だ。「多くの会社が新規口座の半分以上をアフィリエートで取っている。規
制のされ方によっては、レバレッジ規制よりも影響が大きいかもしれない」
（専業ＦＸ会社幹部）。
　落とし所としては、ブログの記事内容を業者が管理し、問題ないと判断
される場合のみ、アフィリエートを提供する、といったかたちも考えられる。
ただし、複数の関係者の情報によれば、当局もかなりの程度この動きに
かんでおり、「ガイドラインよりふみこんだかたちになるかもしれない」（別
の業者幹部）という。結論は近いうちに出る模様だ。
　
　〜（略）〜

　業者の淘汰は、加速必至だ。これまでも水面下では売却や合併を模索
する動きが多々ありつつも、条件面で折り合わなかった。次の８月規制が
一段落すれば、“値決め”がしやすくなる。動きが一気に表面化する可能
性は高い。

　本日、一建設等のレーティングでて、一建設を筆頭にパワービルダー銘柄
堅調でした。先日決算で株価若干さがりましたが、タクトホームも今期利益
予想が前期比減でも、売上予想は結構のびてまいました。タクトは最近控え
目に利益数字だしている傾向なので、順調にいけば数億程度なら、もしかし
たら上方でるかもしれませんね。

　さて、関東側のパワービルダー（+三栄建築）など、数字的に割安なものが
多いですが、規模で伸びでまだのりしろがやや大きい、タクトホームと、アイ
ディホーム（、三栄建築）あたりかと思います。私は前にふれたようにアイディ
の方に投資しています。まあ、投資するなら、割安なんですから、ど真ん中の
指標となり、タワーが入ってるアーネストなんかでもいいんですが、一番拡大
志向があるような印象なのと公募割れ割安銘柄、公開直後を除いて株価の
折り合いがついたいうこと（2000円前後から）でアイディにしてるんですが、小
さい売りで上昇をまだ崩されてしまいますが、機関等の大口さんは投資して
いただけているのでしょうか？本来ならタワーとかが好きな銘柄っぽいんです
けど、セクターパックで、アーネストあげて、その周辺も買い上がっていくよう
なことは期待しちゃいけませんかね？

　ちなみに、地震原発あったので変わっているんでしょうが、今期売上は、四
季報等では2200戸超程度なんですが、内部目標は相当高いんでしょうか？
というのも、ＨＰなどで、採用ページで今期目標3000戸ってなってます。販売
じゃなく着工としても、それをもとにした販売ベースでは2400〜2500戸くらいに
はなるような感じがするんですがどうなんでしょう？まあ戸数増えても粗利落
ちてたら利益はそのままかも知れませんが・・・。早期に売上1000億を目指
しているみたいですが、このまえのＩＲ資料でも特にでてないようです。情報が
少ないのも株価低迷の要因かもしれませんね（＾＾

　とりあえず、第2四半期は若干の遅れがあっても通期の利益下方修正だけ
はないことを祈ります。

なぜ小学生なんだろう？ｗ

　 　　　　　　　 , -―- 、
　　　　　　　l[》《]|　 　 　〈l|
　　　　　　　 /ﾄ》ﾉメﾉ）)）) 〉　　　＿＼|＼/
　　/⌒⌒⌒Y (ﾘ ヘ　 | ﾄ､ヽ　　 ＼　　 きたー！！ついにネットで東証デリバティブ
　　| |　| 　|　|)＾ゝ" ワ／　ヽi　　＜　　　全商品取引可能に！しかも日本語でおＫ！
　　`'ー'--'-'へ　`ll_V」ヽ　　ﾉ!　　/　　　本人確認書類用意しときなさいよ！
　　　　　 | |　　 >　 iβi　,|　( '.　　 ￣|／|/＼
　　　　　 !(　　 ゝ＝＝Ｇ)　 lﾉ　　　　　　　　　　　　（★手数料体系まだでてませんね）
　　　　　 )ﾉ　　/l-|-l-|　　（、
　　　　　ζ　　<l-|-l-|-|　 ζιλし

光世証券　http://www.kosei.co.jp/

原発が怖くて取引がしにくい人あなたにも、
更なる地震等で国の財政に憂いなす人も、
ヘッジの種類が増えます！

※すでに上昇しているのでメモ程度です。
　　ＳＥＭＩＴＥＣの展開がすごくほれぼれできるものだったのでっｗ　日本ドライ
　　は月曜大幅高すればほれぼれできますがｗ


６６２６　ＳＥＭＩＴＥＣ　

センサーで種類によって超高シェア、ＬＥＤ関連。
ＩＰＯ時の株数等の状況良好。

















上場後３日間のチャート（6/29〜7/1）

















６/２９のチャート













６/３０のチャート













７/１のチャート













１９０９　日本ドライケミカル

防災関連。2000年2月にＴＯＢで東証1部上場廃止。中身まではわからなが、当時
より売上も自己資本もコンパクトに。利益水準は似たようなもの？1998年に初頭に
仕手化し？400円前後が1790円まで急騰。
（今のところ安定的にだせそうなので）高配当型、ＩＰＯ時の株数等は良好だが、株
価3060円でロックアップ解除。

















上場後３日間のチャート（6/29〜7/1）

















６/２９のチャート













６/３０のチャート













７/１のチャート